顺策略 一季度新增专项债发行提速投向优化

作为稳增长、扩投资、防风险的重要工具，今年以来，新增专项债发行明显提速。数据显示，一季度，新增专项债发行量突破1万亿元，达到11599亿元，较2025年同期9602亿元增长21%。专家认为，新增专项债发行提速、投向优化，为宏观经济回升向好注入强劲动力；同时，专项债管理有望进一步优化，“自审自发”机制将不断完善。

靠前发力投向优化

在更加积极的财政政策导向下，今年以来，新增专项债发行提速。今年的新增专项债预期规模与2025年持平，均为4.4万亿元，而发行节奏显著提速。企业预警通数据显示，一季度新增专项债发行量为11599亿元，发行进度已达26.4%，2025年同期发行进度为21.8%。

专项债资金投向聚焦关键领域和民生需求。企业预警通数据显示，一季度新增专项债有29%投向市政和产业园区基础设施，19%投向交通基础设施，13%投向保障性安居工程，上述三大领域合计占比超六成。

今年的政府工作报告要求，地方政府专项债券重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。

“今年地方政府专项债券资金将更多投向民生与产业发展领域，转向稳投资、防风险的长效增长路径。”西南财经大学财税学院教授刘蓉告诉中国证券报记者。

为充分挖掘释放有效投资潜力，政府工作报告要求，单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度，继续向投资项目准备充分、资金用得好的地方倾斜。“将债务资金向项目建设倾斜，能够推动实物工作量的形成，带动有效投资扩大，为宏观经济持续回升向好提供坚实支撑。这一安排旨在充分发挥专项债券在扩内需、稳增长中的‘压舱石’作用。”中央财经大学中国财政发展协同创新中心主任姚东旻表示。

新增专项债高效发行，带动财政资金支出效能提升。财政部数据显示，1至2月，地方政府性基金预算支出12677亿元，同比增长16.3%。这一支出增速高于今年预算报告中6.5%的年度目标增速。华福证券研报认为，其主要原因是新增专项债发行规模高于去年同期。

专项债发行效率提升

在发行提速、投向优化的同时，专项债管理机制也在不断完善。“十五五”规划纲要明确，优化地方政府专项债券管理，完善“自审自发”机制。今年的预算报告提出，适当调整专项债券项目“自审自发”试点范围。

“自审自发”机制有效提升专项债发行效率。企业预警通数据显示，“自审自发”试点地区中，福建省（含厦门市）、江苏省的一季度新增专项债实际发行规模为计划发行规模的179%、151%。

“一季度‘自审自发’地区新增专项债发行进度较快，其中多个经济大省的实际发行量超过计划发行量，体现出试点地区发行效率进一步提高，项目审批和发行流程更加通畅。”财通证券首席经济学家孙彬彬表示。

“从长期来看，推动专项债审核发行机制逐步向‘自审自发’转型，能够打破‘中央兜底’的隐性担保预期，有效倒逼地方政府优化支出结构、提高债务资金使用效率。”姚东旻说。

二季度发行节奏或趋缓

多地陆续公布二季度债券发行安排。企业预警通数据显示，目前已披露的二季度新增专项债发行规模超过7700亿元。专家认为，二季度新增专项债发行节奏总体或趋于平缓。

孙彬彬认为，一季度新增专项债发行进度已显著加快，二季度发行节奏可能与去年同期基本持平。华西证券首席经济学家刘郁表示，一季度新增专项债发行节奏前置，二季度或缺乏进一步提速的动力。

从已公布的发行计划来看，二季度新增专项债将持续聚焦实体经济和民生领域。例如，深圳市计划在4月3日发行63.78亿元新增专项债，投向深圳市轨道交通五期项目、深圳市罗湖区深港深度融合发展区基础设施建设项目、深圳市福田区保障性住房项目等。

中诚信国际研究院院长袁海霞认为，新增专项债将继续优先投向交通、能源、水利等能够形成有效增量贡献的项目和新质生产力领域，切实发挥稳增长、扩投资的实效。

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