亿策略乙二醇累库预期升温

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　　近期，乙二醇期货主力合约价格反弹乏力，再度震荡走低。国内乙二醇市场供需格局出现明显变化，港口库存大幅回升，累库信号凸显。同时，现货报价松动，周度累计跌幅较大。后续，市场将逐步从“强现实”向“弱预期”切换，乙二醇价格将偏弱震荡。

　　供应紧张逻辑正在松动

　　前期支撑价格的供应紧张逻辑正在松动，主要体现在两个方面。

　　其一，进口到货恢复正常。8月，国内乙二醇进口量、净进口量同比分别下降80%和83%，这是地缘扰动下港口去库至11万吨的直接原因。而随着运输的逐步恢复，主港到货量明显回升，张家港、太仓等港口近期到货量合计约4.9万吨。进口货源补充加快，前期因供应缺口推升的现货溢价随之下滑。

　　其二，国内新增产能集中释放。9月，国内乙二醇产量为175万吨，较8月增加12%，增量主要源自前期检修装置陆续复产。10月中旬，内地整体开工负荷已升至77.46%，其中合成气法开工负荷为84.88%。更值得关注的是四季度的投产高峰：中沙古雷100万吨／年、华锦阿美35万吨／年的装置均计划于四季度投产，加上年初试车的巴斯夫湛江83万吨／年的装置，预计今年国内乙二醇总产能为3103万吨，产能增速从2025年的1.4%攀升至6.2%。

　　聚酯表观需求同比走弱

　　乙二醇需求呈现“开工尚可、增长乏力”的局面。下游聚酯产业下半年仍有240万吨的新产能投放，年度总产能为9393万吨，较2025年增长4.55%。此外，聚酯装置开工负荷维持在九成左右的偏高水平，对乙二醇刚需形成托底作用。不过，从更长周期来看，终端需求跟进有限。8月乙二醇表观需求同比下降26%，9月同比下降14%，需求整体偏弱，缺乏强势增量支撑。 ?

　　库存由降转升

　　库存是观察供需变动最直观的窗口。9月，现货流动性紧张加剧，港口库存一度降至11万吨的近5年低位，这是前期价格坚挺的底气所在。而10月以来，随着进口货源到港量回升、国内产量增加，港口库存快速反弹至18万吨。另外，华东地区乙二醇库存也出现止跌企稳迹象。据统计，截至10月19日当周，华东地区乙二醇社会库存攀升至16.5万吨，环比增加6.2万吨，较年内低点增加7.9万吨。随着四季度新产能的投产和季节性的累库，港口库存和内地社会库存回升速度可能快于市场预期。