证券时报记者 安仲文
2026年开年以来，A股市场震荡分化加剧，公募基金配置逻辑快速向低估值、高股息、强确定性切换。在寻找安全垫的核心诉求下，同一主体两地上市的AH股折价修复行情持续演绎，一批高折价标的被公募基金集中挖掘，港股定价优势凸显，折价收敛预期推动相关公司迎来估值修复。
寻找避风港的套利策略已成为基金经理获取个股超额收益的一大法宝。证券时报记者调研发现，一拖股份、浙江世宝、安德利等AH双重上市企业，正成为公募南下布局的重点方向，其港股标的年内涨幅显著跑赢A股标的，折射出基金对“便宜才是硬道理”的回归。
作为市场最具代表性的AH折价标的之一，第一拖拉机股份（港股）与一拖股份（A股）的上市主体为同一公司，是国内农机行业龙头。截至2026年2月25日，港股较A股折价幅度接近40%。与一年前相比，折价区间已明显收窄，核心动力来自公募资金南下买入，港股标的股价持续走强。数据显示，2026年开年以来，港股第一拖拉机股份累计上涨约23%，同期A股一拖股份涨幅仅约6%；拉长时间维度，自2023年2月低点以来，港股标的累计涨幅约200%，而A股同期涨幅仅30%左右，港股的估值修复力度显著更强。
从公募持仓动向看，基金经理布局已明显偏向港股折价对象。2025年公募基金四季报显示，仅有2只主动偏股型基金将A股一拖股份纳入前十大重仓股，而重仓港股第一拖拉机股份的公募产品却达到6只。业内人士判断，同股同权背景下，更便宜的港股主体为基金组合提供了更高的安全边际，在行业景气度平稳的前提下，折价收敛带来的确定性收益，或高于追逐高波动成长股。
无独有偶，金鹰基金重点调研的浙江世宝同样存在巨大AH价差。目前，其港股较A股折价高达75%，极端的折价率吸引资金快速涌入。2026年开年至今，港股浙江世宝涨幅已达约40%，同期A股浙江世宝上涨约22%，折价修复带来的超额收益十分突出。南方基金、安信基金等机构密集持仓的安德利果汁是全球浓缩果汁龙头企业，客户覆盖雀巢、卡夫、可口可乐、农夫山泉等海内外巨头，基本面稳健。当前其港股较A股折价65%，叠加公司持续回购提振流动性，港股安德利果汁开年上涨18%，同样显著跑赢A股。
多位基金经理表示，AH折溢价修复机会的走热，本质是市场风险偏好下降、对安全垫需求提升的结果。在震荡市中，同股同权下的折价标的具备天然估值保护，即便市场调整，下行空间也相对有限；而一旦风险偏好回升，折价收敛即可带来双击收益。这一策略与当前市场主流的红利低波投资理念高度契合，成为基金控制回撤、增强组合稳健性的重要选择。
从市场结构看，AH双重上市企业多集中于机械、汽车、消费、金融等传统行业，普遍具备现金流稳定、分红持续性强的特征，与红利策略适配性极高。2026年以来，红利资产持续走强，易方达恒生红利低波ETF年内上涨约8%，反映出资金对高股息、低波动资产的配置热情持续升温。
易方达红利低波基金经理杨正旺认为，2026年红利资产有望迎来居民理财与存款再配置的增量资金支撑。在利率低位运行环境下，大量固定收益类产品到期后，具备高股息、低波动特征的红利资产，将成为承接增量资金的核心载体。在政策引导与长线资金持续流入的合力下，红利资产将继续发挥资产配置“压舱石”作用。
长线资金的入场，也进一步强化了AH折价与红利策略的景气度。华安基金就此指出，当前保险资金权益配置比例已逼近历史高位，险资秉持“长钱长投”理念，考核周期拉长，与红利板块低波动、高股息、高分红的属性高度匹配。在长债收益率处于历史低位的背景下，险资增量资金将持续向红利板块倾斜，为相关公司提供了中长期资金面支撑。
随着内地与香港资本市场互联互通不断深化，高折价标的的估值修复逻辑将更趋顺畅。但并非所有高折价都具备修复价值，有业内人士指出，AH股价差策略需结合公司基本面、行业景气度、港股流动性与回购动作综合判断，对于业绩稳健、分红稳定、机构关注度提升的标的，折价收敛的确定性更高；而基本面疲弱、缺乏长期现金流支撑的标的，折价或长期存在。
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